华泰宏观点评4月财政数据：后续收支压力可能逐渐体现

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财政部4月份公布了财政收支报告。1-4月，全国一般公共预算支出75667亿元，同比增长15.2%，支出增速比去年同期加快4.9个百分点，比第一季度加快0.2个百分点。华泰宏观李超团队认为，积极的财政政策已经被市场充分预期。如果进一步实施财政政策，可能要等到下半年，根据第二季度的经济走势做出决定。

[支出增长率仍然很高，上半年强有力的财政政策可能意味着下半年空的政策是有限的]

1-4月，全国一般公共预算支出75667亿元，同比增长15.2%，比去年同期增长4.9个百分点，比一季度增长0.2个百分点。第一季度，当增长率达到15%的高水平时，4月份的增长率继续上升。我们认为，上半年的财政政策，按照反周期调控的总体部署，显示了提高效率的努力，这对稳定中国经济发挥了重要作用。一些重要领域，如供应方改革和短板基础设施，是财政政策的重点:科技支出同比增长38.5%，节能环保支出同比增长26.6%，城乡社区支出同比增长23.3%，交通支出同比增长33.1%。但是，根据年度预算安排，年度一般公共预算支出为6.5%，上半年支出的高增长率也意味着下半年的政策空期有限。我们认为，积极的财政政策已经被市场充分预期。如果财政政策进一步发展，我们可能要等到下半年，根据第二季度的经济走势来做决定。

[收入方面已经开始产生减税的影响]

1-4月，国家一般公共预算收入为72651亿元，同比增长5.3%，比第一季度增长速度下降0.9个百分点。国内增值税、国内消费税、企业所得税等主要税种收入保持稳定增长，与工业生产、消费和固定资产投资等主要宏观经济指标相适应。个人所得税同比下降30.9%，主要受减税政策影响。需要注意的是，本月国内增值税增长17.5%，主要是由于3月份工业生产明显反弹，以及4月份减税政策的预期影响。3月，一些下游企业主动要求上游企业集中开票，本月仓储增值税收入相对较高。我们预计国内增值税的纳税时间晚于实际开票时间，增值税减税政策对国内增值税收入的影响滞后一个月，因此减税效果可能集中在5月份。今后，一般公共预算收入的增长率仍可能保持下降趋势。

[政府资金收入增长率的下降幅度有所收窄，但我们仍需关注“土地财政”的可持续性]

1-4月，全国政府性基金预算收入同比下降4.8%，其中国有土地使用权出让收入同比下降7.6%，分别比1-3月下降1.4个百分点和1.9个百分点。尽管下降幅度有所缩小，但仍为负值，仍低于去年全年22.6%和25%的增长率。4月份数据跌幅收窄也与春节后房地产市场繁荣程度的改善有关。然而，在“一城一策”和“一策”的房地产调控政策下，未来的房地产市场是否会继续好转还是个未知数。我们认为，土地出让收入一方面反映了房地产投资中的土地购买成本，另一方面也反映了地方政府稳定增长的潜力。就未来风险而言，既要关注房地产投资增长的下行风险，也要关注地方政府进行基础设施建设的能力有限。

来源：人民视窗网