深交所：2018年深市公司资产减值损失3592亿 同比上升72%

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深圳证券交易所发布了《多层次资本市场上市公司2018年年报实证分析报告》，全文如下。

前言:截至2019年4月30日，深圳2159家上市公司中有2156家披露了2018年度报告或年报数据，其中主板公司472家，中小板公司929家，创业板公司755家。自2018年初以来，中小板和创业板分别新增28家和45家上市公司。深圳上市公司年报数据在很大程度上反映了过去一年国民经济的总体情况，反映了经济转型的进程、方向和新突破。

对整个样本的统计分析表明:(1)深圳公司收入持续增长，经营状况稳定；总公司表现出色，引领高质量发展；传统行业公司业绩持续改善，上游行业表现出色；现金流状况稳定，固定资产投资增加；海外业务保持稳定，深入参与“一带一路”项目建设；并购延续理性回归态势，坚持服务实体经济的原点；R&D投资不断增加，创新动力日益增强；现金分红稳步增长，积极履行社会责任。(2)为实体经济服务的三个部门的层级特征明显；主板和国有企业蓝筹股稳步增长，服务供给方面的结构改革卓有成效；中小板细分的主导作用明显，收入持续稳定增长；创业板整体表现承压，但发展势头强劲。(3)展望未来，深圳市公司2019年发展势头良好；加快新旧动能转换，需要继续深化金融供给方面的结构改革；商誉减值风险逐步释放，但仍需持续关注；少数公司有很大的退市风险。

一、上市公司整体情况分析

2018年，中国经济发展进入升级转型时期。一些行业的金融去杠杆化和产能削减取得了显著成效，有效缓解了金融风险，化解了一些周期性行业的产能过剩，但也给一些行业的运营带来了压力。2018年，国内经济下行压力加大，企业利润明显承压。然而，需要注意的是，结构优化、开发质量提高和风险缓解等一系列积极因素正在积累和增长。上市公司的经营状况清楚地反映了这些特征。

(1)收入持续增长，经营状况稳定

总营业收入继续增长。2018年，深圳上市公司实现营业总收入11.95万亿元，同比增长13.33%，其中主板、中小板和创业板分别同比增长11.12%、15.55%和15.85%，明显高于规模以上工业企业8.5%的收入增长率。以可比数据为样本，深圳证券交易所近三年营业收入复合年增长率为18.85%，增长趋势仍相对稳定。

整体净利润下降，但盈利能力基本保持稳定。2018年，深圳上市公司母公司股东应占净利润5834.83亿元，同比下降22.88%，其中主板、中小板和创业板分别下降4.37%、31.74%和65.61%。扣除非经常性损益后的净利润为4374.69亿元，同比下降28.61%。盈利能力方面，深圳85.48%的公司实现盈利，54.68%的公司实现净利润同比增长；798家公司净利润增长率超过20%，占37.01%。

资产减值损失对净利润有很大影响。2018年，深圳上市公司资产减值损失为3592.86亿元，同比增长72.26%，对深圳上市公司净利润的影响为38.11%。其中，商誉减值1278亿元，同比增长近4倍；坏账损失977.08亿元，同比增长58.22%；存货跌价损失546.86亿元，同比增长93.24%。少数因资产减值而遭受巨额损失的公司对整体业绩有很大影响。

表1 2018年深圳上市公司整体业绩

盈利能力和运营效率保持稳定。2018年，深圳非金融类上市公司毛利率为22.99%，总资产周转率为0.58倍，应收账款周转率为6.03倍，与去年同期基本持平，无重大变化，整体经营稳定。

(2)总公司业绩稳定，引领高质量发展

总公司业绩贡献率高，增长速度快。总公司往往是市场的基石和支柱，其发展质量在很大程度上决定了整个市场的质量。2018年，深圳市场前20%的公司贡献了60%以上的收入，净利润总额超过了整个深圳市场；营业总收入和净利润同比分别增长16.78%和3.22%。R&D的绝对投资额明显高于其他公司，占整个深市的60%以上。无论从业绩增长还是创新驱动的角度来看，很明显，总公司引领着高质量的发展。

中小企业具有明显的引领作用。在复杂多变的内外部环境中，龙头企业的竞争力和盈利能力明显强于小型企业，呈现出较强的发展趋势。例如，中小板是指2018年100家成份股公司净利润同比增长4.08%，其中24家公司总权重超过50%，净利润同比增长14.11%；成长型企业市场是指20家总权重占100家成份股50%以上的公司，净利润同比增长12.16%。

(3)传统产业表现稳定，上游产业表现出色

上游产业的绩效增长率普遍较高。2018年，供应方结构改革、环境保护和有限生产推动了矿业、钢铁和化工行业供求格局的改善，产品价格上涨推动利润保持高增长率。根据神湾行业分类，三个行业的净利润增长率分别达到15.51%、35.09%和17.51%。受水泥行业价格上涨影响，建材行业净利润增长率达到34.25%。

中游制造业成本的上升逐渐显现。上游原材料价格的上涨提高了中游地区的制造成本，汽车零部件、轻工制造业和机械设备行业都有所表现。受上游成本压力和取消购置税优惠的影响，汽车制造业净利润下降55.42%。由于成本和政策环境的影响，国防军工、轻工制造业、机械设备、电气设备等行业的绩效明显下降

下游大型消费行业的表现更好。2018年，消费支出对经济增长的贡献率为76.2%，仍然是经济增长的第一推动力。在上市公司层面，商业贸易增速领先，2018年净利润同比增长88.63%。钟白集团、苏宁乐购等龙头企业净利润同比增长两倍以上。餐饮业绩保持稳定增长，净利润增长率为29.32%。家电总营业收入同比增长16.44%，整体业绩增速居行业首位。

制药业的龙头企业表现出色。2018年，生物医药行业净利润下降12.57%，扣除5家亏损企业后，净利润增长5.22%。大型制药企业利润稳定。医疗设备公司迈瑞医疗的净利润在2018年增长了43.65%，显示出其领先地位。志飞生物科技的增长率超过2倍，爱尔眼科、华兰生物科技、乐普医疗等主导产业的增长率超过去年同期30%以上。

此外，由于外部环境变化和并购整合效应的综合影响，早期快速增长的计算机、媒体、通信等行业业绩下滑。

(4)现金流状况稳定，固定资产投资增加

现金流状况总体保持稳定。受去杠杆化和民营企业信用风险的影响，上市公司外部融资趋紧。2018年，深圳非金融类上市公司融资现金流入增加4.92%，流出增加25.35%，融资活动净现金流量同比减少7861亿元。经营活动方面，非金融类公司经营活动的现金流入和现金流出同比分别增长15.68%和13.52%，与整体经营收入的增长率相一致，净现金流量增加3265亿元。在投资活动方面，非金融类公司投资活动的现金流入同比增长8.04%。受房地产投资下降等因素影响，投资活动现金流出同比增长0.97%(扣除房地产公司后同比增长4.91%)，净现金流量增加1891亿元。总体而言，2018年非金融类公司期末现金余额同比增长1.06%，总体保持稳定。

国有企业去杠杆化效果明显，民营企业债务风险总体可控。2018年，深圳非金融类房地产上市公司资产负债率为52.85%，比上年提高0.83个百分点。其中，国有企业资产负债率为56.46%，同比下降1.16个百分点；民营企业负债率为50.37%，同比增长2.14个百分点。民营企业的债务规模扩张快于股权扩张，这是杠杆率提高的直接原因。弥补自由现金流缺口和满足资本支出需求是债务扩张的主要因素。2018年，民营企业负债总额同比增长14.61%，国有企业同比增长9.23%；民营企业资产规模同比增长9.75%，国有企业资产规模同比增长11.48%。就短期偿债能力而言，民营企业的流动比率为1.38，高于国有企业(1.16)。

过去两年，固定资产投资显示出适度扩张的迹象。2018年，非金融企业购建固定资产、无形资产等长期资产支付现金9427.76亿元，比上年增长17.77%。其中，民营企业固定资产投资同比增长20.07%，高于国有企业13.40%的投资水平。

(5)海外业务保持稳定，深入参与“一带一路”项目建设

从事海外业务的公司比例有所增加。2018年，深圳有1397家公司开展海外业务，占比64.80%，同比增长0.14个百分点。2018年，深圳公司实现海外业务收入1.73万亿元，同比增长12%，占深圳总营业收入的14.48%，同比下降0.17个百分点，对总营业收入的贡献保持稳定。电子(36.85%)、家用电器(30.82%)、机械设备(23.59%)、通信(23.22%)、非银行金融(21.32%)和汽车(18.57%)等海外业务收入占比最高。深圳有33家海外业务收入超过100亿元人民币的企业，2018年业务收入同比增长11.15%。

深入参与“一带一路”工程建设。以美的集团、中联重科、潍柴动力为代表的神狮公司通过进出口贸易、工程建设、建立R&D中心或生产基地、股权投资等方式参与了“一带一路”项目的建设，促进了“一带一路”沿线国家的经济发展和共同繁荣。如美的集团在土耳其、越南、柬埔寨、印度尼西亚、菲律宾等国家的项目中标，成为民族品牌“走出去”的代表；潍柴动力在“一带一路”沿线的白俄罗斯、哈萨克斯坦等国家拥有工业园区或生产基地，为柴蔚打造了全球科技创新平台。

(6)并购延续理性回报态势，坚持服务实体经济的源头

在市场化改革和全连锁监管的推动下，深圳2018年的并购重组延续了理性回归的趋势。2018年，深圳完成110宗单笔并购，同比下降40.86%；M&A交易额2395.99亿元，同比下降63.00%。其中，主板、中小板和创业板的M&A交易量分别下降69.85%、57.24%和39.26%。尽管重大资产重组的数量和金额有所下降，但质量和效率的提高效果显著，突出了服务实体经济的主要目的。

表2 2017-2018年各板块公司重大资产重组事件数量及交易金额

M&A的产业定位很明显，上市公司之间的大规模交易层出不穷。2018年披露的主要资产重组计划中，超过六项成为产业整合，导致多个订单的上市公司之间出现大量交易。现有a股公司之间的并购，如美的集团的股份互换，以吸收和合并小天鹅；a股和h股之间也有整合，比如中粮地产收购欢乐城；a股公司与海外上市公司之间也有交易，如天骐锂收购sqm 23.77%的股权，sqm是一家在智利圣地亚哥和美国上市的锂产品供应商。

海外并购增加，重组和上市保持理性。2018年，深圳中小板创业板披露了11项重大海外资产重组计划，交易金额为578.04亿元，高于2017年的6笔订单和197.68亿元。海外目标主要集中在欧美，分布在电子、设备制造、研究和实验开发等行业。在重组和上市方面，2018年深圳共有8家公司披露了重组和上市计划，交易金额为543.59亿元，其中计划数增加4家，交易金额同比增长9.45%。在多方的严格监管下，2018年深圳公司利用“三方交易”，突然分散标的股权、委托投票权等手段规避重组和上市计划，整体市场合规意识明显降低。

M&A主题8已成为民营企业，平台整合已成为国企改革的亮点。在2018年披露重大资产重组计划的公司中，约有8家成为民营企业，占交易量的70%以上；此外，并购形式灵活多样，出现了民营企业参与国有企业混合所有制改革的案例，如东方市场收购郭旺高新技术。随着国有及国有企业改革的不断深入，中央企业集团积极探索构建集团总部管理资本、专业平台管理资产的模式，将同类资产整合到同一个平台中。如招商局集团不断实施招商局蛇口并购招商局地产、招商局高速公路并购华北高速公路、深圳赤湾发行股份收购招商局港口的整合，有效推动了房地产、道路、港口等资源的整体上市。

引入“小快”审计机制，大大提高并购效率。深圳借鉴成熟市场经验，结合监管实践，积极推进小规模快速审核机制的引入，优化重组配套融资的使用。小快速审核机制启动后，截至2018年底，深圳共有三个订单(东方中科、图思、科研所)，从披露到实施不超过四个月，大大提高了并购效率。

(7)R&D投资不断增加，创新动力日益增强

研发的数量持续增加。2018年，深圳公司R&D投资总额为3443.87亿元，同比增长22.30%，绝对金额连续四年明显增长。R&D对计算机通信行业的投资总额为853.4亿元，占R&D全部上市公司投资的24.78%；电机及设备(占11.95%)、软件及信息技术(占10.24%)、汽车制造(占9.22%)等。

R&D强度保持稳定。深圳公司的平均R&D密集度(研发支出占营业收入的比例)为2.90%，中位数为3.80%。其中，仪器仪表制造业(8.34%)、软件和信息技术产业(7.40%)、计算机和通信产业(6.29%)、特种设备制造业(5.38%)、医药制造业(4.84%)和通用设备制造业(4.81%)的R&D密集度均明显高于平均水平。

总公司继续加大研发力度。2018年，R&D密集度超过10%的企业有245家，占深圳企业总数的11.36%。研发支出超过10亿元的企业有48家，同比增长10家。包括中兴通讯、美的集团、比亚迪、格力电器、BOE A、潍柴动力和tcl集团在内的7家公司在研发上花费了超过50亿元。就R&D员工而言，深圳公司平均雇用720名技术人员，中位数为297名。200多家深圳公司拥有50%以上的技术人员。

(8)现金股利稳步增长，积极履行社会责任

现金股利逐年稳步增长，偿还股东的力度不断加大。截至2018年4月30日，68.78%的深圳上市公司(1483家公司)已启动现金分红计划，分红金额为2605.5亿元，同比增长13.07%，分红派息率为44.87%。在深圳盈利的公司中，14.42% (311家公司)的股息支付率超过50%。从2016年到2018年，1195家公司连续三年支付股息。分红金额最高的三个行业是房地产、电机及设备制造业和计算机及通信设备制造业，分别为323.31亿元、318.07亿元和207.83亿元。

积极准确地以各种方式帮助穷人。2018年，深圳市公司根据自身产业特点和贫困地区实际，通过设立扶贫产业基金、兴办产业、开展培训教育、参与扶贫公益活动等方式，促进了产业发展中的扶贫和就业转移。据不完全统计，截至目前，深圳已有550家上市公司披露了2018年扶贫工作的准确信息，总投资181.25亿元，物质折扣77.68亿元，帮助63.36万多名办卡贫困人口脱贫。

积极承担社会责任，加强环境保护。2018年，深圳共有1919家公司在年报中披露或单独披露社会责任相关信息，与去年同期相比略有增加，上市公司承担社会责任的意识和意愿持续增强。2018年，深圳公司积极应对，深入参与环保攻坚战，共有665家公司详细披露了排污、环保等相关信息。环境保护基金的投资额也在持续增加。根据公布的数据，2018年中小板企业环保投资为216亿元，同比增长38%。

二是三大板块的差异发展

随着中小板公司和创业板公司数量的逐步增加，以及主板公司利用资本市场工具的不断整合、优化和发展，实现各自市场定位的基础更加稳固，服务实体经济的能力进一步增强，服务方式逐渐多样化。

(1)服务实体经济的层次性特征明显

三部门公司的行业分布差异显著。主板公司在国有企业中所占比例较高，而传统行业公司所占比例相对较高。74.2%的中小板公司属于制造业，制造业培育了一批制造业龙头企业。创业板tmt行业、医药制造、文化体育娱乐、科研等行业的公司总数占50%以上，而新材料和高端制造业的公司数量约占20%。

指数构成的构成充分反映了板块特征。深交所100指数涵盖了广泛的行业，金融房地产、食品饮料、钢铁和煤炭等传统行业的公司数量占30%以上。制造业和信息技术产业公司总数占76%，其中制造业主要分布在计算机通讯、制药、新材料、高端设备等子行业，占50%以上，高端制造业集聚效应明显。在创业板指数中，计算机通信、软件和信息技术以及医药制造业的公司数量占53%，新经济引领创新发展的特征非常明显。

财务特征按步骤有规律地排列。2018年，主板、中小板和创业板公司的平均总资产分别为375.18亿元、103.63亿元和34.40亿元，平均总营业收入分别为126.61亿元、49.67亿元和18.04亿元，平均净利润分别为7.41亿元、2.15亿元和4500万元，呈现出明显的台阶式差异。2018年，非金融类公司主板、中小板和创业板的平均毛利率分别为21.96%、22.32%和29.57%，平均资产负债率分别为66.50%、51.78%和43.74%，差异显著。

表3深圳多层次资本市场各板块发展情况

(2)主板:蓝筹股和国有企业稳步增长，服务供给方面的结构改革卓有成效

深圳主板聚集了一批以市场为导向的蓝筹公司，这些公司在巨大的利润基础上实现了稳步增长。2018年，净利润排名前十的公司实现净利润总额1680.85亿元，同比增长19.45%，贡献主板净利润的近50%。其中，万科、格力电器、平安银行、美的集团、招商局蛇口、五粮液、华侨城等7家公司净利润超过100亿元。主板上的国有企业数量占近60%。2018年，总营业收入和净利润分别增长13.30%和13.53%，并在2017年增长的基础上继续保持两位数增长。

2018年，主板的M&A和重组职能得到进一步加强，这继续有助于供应方的结构改革。冀东水泥整合了金隅集团的水泥资产，扭转了京津冀市场水泥供需失衡的局面。2018年，冀东水泥净利润增长12倍以上；吕林燕钢铁推出首个面向市场、合法的地方国有企业和钢铁行业债转股方案，财务状况发生重大变化。

(3)中小板:细分引领示范作用明显，收入保持稳定增长

中小板经营收入保持稳定增长，产业结构优化。2018年，中小板公司经营总收入同比增长15.55%，连续五年保持两位数以上的稳定增长。越来越多的公司逐渐成长为行业领导者。2018年净利润排名前30位的公司主要集中在计算机通信、新材料、物流、金融等领域。营业收入和净利润分别增长26.20%和20.94%，净利润占比61.13%，同比增长25个百分点。

作为培育行业领袖和龙头企业的摇篮，中小板行业的龙头企业表现出色。苏宁乐购、汉威和宁波银行的净利润超过100亿元，洋河、分众传媒、SF控股、金风科技和比亚迪等27家公司的净利润超过20亿元。这些龙头企业对经济发展起到了很好的示范和引导作用。

(4)创业板:行业表现承压，发展势头强劲

创业板公司高成长性的发展特征非常明显。从2014年到2016年，创业板公司的净利润每年保持22%以上的持续高速增长。在外部环境不确定性加大的背景下，2017年增长率开始下降；2018年，为化解之前扩产带来的潜在风险，部分公司计提了大额减值准备，导致净利润大幅下降。然而，从营业收入来看，2013年至2017年的增长率超过24%，2018年增长了16%。增长趋势依然光明。

创新的驱动力是加速积累。战略性新兴产业占比超过70%，其中34.57%的企业承担了国家火炬计划，11.26%的企业承担了国家863计划，23.31%的企业得到了国家创新基金的支持，拥有与主要产品相关的核心专利技术项目2.6万个。板块的平均R&D强度为5.06%，中值为5.40%，远高于深圳的平均水平。在创新的推动下，涌现出了一批影响力大、创新能力强的行业领导者，如宁德时报、迈瑞医疗、志飞生物等。

第三，问题和趋势

2018年，中国经济按照高质量发展的要求，克服重重困难，有效应对外部环境的深刻变化。三大战役开局良好，供方结构改革进一步推进。上市公司的发展也经历了不平凡的一年。展望未来，在向高质量发展转型的过程中，上市公司表现出良好的发展势头，但也面临许多困难和挑战。

(1)深圳市公司2019年开局良好

今年以来，面对复杂严峻的形势，一季度宏观经济运行好于预期，固定资产投资、规模以上企业增加值等指标均有明显改善，深圳公司业绩也呈现整体上升趋势。净利润扭转了2018年第三和第四季度的持续下滑，2019年第一季度同比增长2.13%；2018年第一季度至第四季度，营业收入增速逐步放缓，2019年第一季度扭转了这一局面，同比增长11.2%。就实体公司(非金融类房地产公司)而言，毛利率连续五个季度保持在22%左右，整体形势保持稳定；筹资活动的净现金流量在2018年第三季度下降，在第四季度显著改善，并在2019年第一季度继续增加；根据可比数据，2019年第一季度融资活动的净现金流占2018年全年的70%。可以预见，在实施积极财政政策和稳健货币政策的总体要求下，经济发展环境将进一步优化升级，宏观政策对上市公司的积极影响将更加突出，推动经营业绩持续回升。

(2)加快新旧动能转换，需要继续深化金融供给方面的结构改革

加快新旧动能转化是我国把握新一轮科技革命和产业转型大趋势，实施创新发展战略的必然要求。引导创新资源的合理聚集和流动，强化企业的创新主体地位，是加快这一艰难转型过程的主要动力。近年来，R&D投资占中国全社会gdp的比重一直低于2.2%，明显低于美国、日本和韩国；虽然上市公司的R&D密集度高于全社会平均水平，但各公司的投资仍略有分散和不足，研发支出中值仅为5300万元。金融供给方的结构性改革是合理聚集和流动这些分散的创新要素，集中力量突破科技瓶颈，引导优势企业加快转型升级。在创新主体方面，深圳需要进一步打造一批能够引领行业和产业发展、引导科技创新方向的龙头企业。这些龙头企业必然来自具有新技术、新产业、新模式、新业态发展特征的群体。金融供给方面的结构性改革是通过渐进式改革和股票优化，增加对“四新”企业的支持，提高上市公司的整体素质。

(3)商誉减值风险逐步释放，但仍需持续关注

随着并购重组的活跃，深圳的商誉规模迅速上升。2018年，并购重组绩效的承诺将集中到期，部分公司选择一次性清算风险，以避免商誉减值对未来绩效的影响。2018年，深圳证券交易所共计提商誉减值1278亿元，对当期业绩产生了较大影响，但减值风险有所缓解。随着并购的理性回报，预计商誉对净利润的影响将下降，但一些公司仍面临一定的减值压力。

(4)少数公司退市风险较大

退市制度是资本市场实现优胜劣汰、有序进退的基本制度。为了进一步提高上市公司质量，优化市场生态，近年来上市公司退市逐渐走向市场化、法制化和规范化。根据2018年年报数据，深圳连续两年亏损的企业有49家，比上年同期增加28家；四家公司连续三年亏损，29家公司的年报未发表意见，三家公司未能按时披露年报。少数公司有很大的退市风险。

附件:数据描述

1.分析样本包括2156家新上市公司。除另有规定外，行业分类采用中国证监会2016年的分类标准(部分行业采用神湾行业分类，已标注)。

2.本报告中的总体和集团内平均增长率和比率是通过整体方法计算的。

3.报告中毛利率和资产负债率的计算不包括金融业，其他全样本指标包括金融业，除非另有说明。

4.资产减值对净利润的影响=资产减值金额/(资产减值金额+归属于母公司的净利润)

5.总资产周转率=总营业收入*2/(初始总资产+最终总资产)

6.应收账款周转率=[营业收入*2/(期初应收账款净额+期末应收账款净额)]。

7.平均R&D强度根据公司披露的R&D投资和经营收入计算，数据缺失的公司不计算在内。

8.股利支付率是上市公司中期报告和年度报告的总股利计划与母公司股东当年应占净利润的比率，按照整体法计算，数据缺失的公司不计算在内。

9.并购统计是指重大资产重组和发行股票购买资产，交易金额不包括配套融资金额。

来源：人民视窗网