光大宏观：估值推升外储 对汇率影响不大

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2019年3月，中国外汇储备环比增加85.81亿美元，至30，987.61亿美元，连续5个月增长。从储备资产价格来看，美国和欧洲央行3月份出台的宽松政策推高了欧美债券市场价格，成为3月份外汇储备增加的主要驱动因素。3月份，银行结算和外汇销售可能出现轻微赤字，部分抵消了贸易账户盈余。未来，中国的进出口贸易将趋于平衡。同时，如果市场风险厌恶情绪减弱，债券价格可能会下跌。短期内，中国外汇储备仍将处于较窄的波动区间，短期内对人民币汇率影响不大。

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外汇储备连续五个月持续增长

根据中国央行的数据，2019年3月，中国外汇储备同比增长85.81亿美元，至30987.61亿美元，持续了5个月。根据特别提款权标准，2019年3月官方外汇储备为22，321.33亿特别提款权，比上个月增加216.66亿特别提款权。

储备资产价格上涨趋势得到推动

从主要汇率变化来看，3月份美元指数略有上升，从月初的96.07升至月底的97.25，比上个月上升1.2%。其中，尽管日元对美元的汇率从月初的111.39(美元/日元)小幅升至月末的110.85(美元/日元)，但欧元对美元的汇率却从上月末的1.1371(欧元/美元)降至月末的1.1218(欧元/美元)，英镑对美元的汇率在3月份也略有下降(图1)。然而，今年3月，欧洲和美国的央行继续发布宽松信号，英国退出欧盟等不确定因素扰乱了美国、欧元区和日本政府债券的收益率(图2)，推高了债券资产价格。国家外汇管理局表示，“由于汇率转换和资产价格变动的综合影响，外汇储备规模略有增加。”

3月份，贸易账户出现盈余，但结汇意愿可能相对较低

3月份人民币兑美元汇率相对稳定，结汇意愿可能略低于2月份，对外汇储备的贡献可能为负。2019年3月，中国出口的春节效应消退，中国的贸易账户仍可能保持顺差。然而，根据外汇储备的综合数据，3月份的净出口量可能相对有限。

总体而言，3月份外汇储备相对稳定，短期内仍支撑人民币汇率。但是，进出口贸易预计未来会更加平衡，贸易顺差可能会收窄。然而，欧盟可能允许英国“灵活推迟”，这将降低英国退出欧盟遭遇困境的风险。中美贸易谈判的进展有望是好的。短期内，以美元计价的外国资产价格可能下跌，外汇储备仍可能处于较窄的波动区间。

来源：人民视窗网