再融资规则大放开? 业内:确在酝酿修改 落地需要时间

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当风吹来时，它卷起一滩泉水，政策不动，市场继续前进。

3日，一个再融资传闻引爆了券商股的热情。据悉，目前监管部门计划修订再融资政策，涉及减持要求、价格锁定、已发行股本、投资者人数等。，包括三年锁定价格的提高，允许董事会锁定发行价格之前；证监会批准的有效期由6个月放宽至12个月；本次发行前，已发行股本的规模已从总股本的20%增至50%。

消息一传出，经纪类股集体飙升。东吴证券、浙商证券、郭进证券、华创杨安和中国银河证券日均上涨，东北证券、哈尔滨投资和长江证券相继上涨。

这位券商的中国记者了解到，监管部门确实在计划修改再融资规则，但它们与传言的版本并不完全一致。谣言中的大部分内容都是市场长期呼吁的改革方向。目前，行业内部还没有形成协商草案，没有市场讨论，也没有监管结论。规则修订还有一段时间，需要等待相关规则正式发布。

再融资放松了谣言，扫了屏幕。真实情况如何

从昨晚到今天，关于再融资的谣言已经在各大投资银行和微博公共账户中传播开来。

主要内容是监管部门已经起草了非公开发行政策修订草案，核心内容包括:

1.三年锁定价格是固定的，允许董事会锁定之前的发行价格，并将其变回之前的价格；

2.证监会批准的有效期由6个月放宽至12个月；

3.已发行股本的规模已从发行前占股本总额的20%增至50%；

4.主板/创业板的投资者人数将从10/5放宽至35人；

5.在投资者锁定期结束后，原有的减持新规要求在12个月内减持不得超过50%。删除本条，放宽核减规定；

6.目前，创业板45%的资产负债率要求和70%的募集资金使用要求尚未调整；

7.创业板的固定增长要求利润连续两年改为一年，提前筹集的资金要用好，并删除。

消息一出来，二级市场就做出了反应，券商类股集体飙升。东吴证券、浙商证券、郭进证券、华创杨安和中国银河证券日均上涨，东北证券、哈尔滨投资和长江证券相继上涨，推动股指突破3200点。

这位券商中国记者了解到，监管部门确实在计划修改再融资规则，但它们与上述传言并不完全一致。中国证监会副主席李超最近在博鳌亚洲论坛上表示，再融资和退市规则的改变是本轮资本市场改革的重点。

“谣言大多是市场长期以来呼吁的改革方向”。一位投资银行家表示，自两年前收紧再融资以来，上市公司的融资渠道变窄了，补充上市公司流动性的方式减少了，空.方面也降低了市场机构的利润随着二级市场的低迷、减持的缓慢退出和退出，非公开发行市场依然低迷。

自2018年以来，由于上市公司的债务违约和股权质押，中国证监会集中出台了有利于缓解上市公司流动性风险的政策措施，再融资规则的调整就是其中之一。市场继续呼吁放松再融资，方向主要在减持要求、锁定价格、发行股本、投资者数量等方面。

目前，还没有形成行业内部咨询稿，没有市场讨论，也没有监管结论。规则修订还有一段时间，需要等待相关规则出台。一位中国南方的投资银行家表示，要调整再融资规则，就必须掌握监管。一方面，要使上市公司的融资更加便捷和灵活。另一方面，也有必要关注政策放开后可能出现的问题，如过度融资、筹集不切实际和非法的资金。

“再融资政策必须是稳定的，而且必须给上市公司明确的预期。”一些市场参与者表示，规则的修订应谨慎和可持续，这不仅应满足当前的市场需求，还应保留空系统未来市场变化的空间。

政策趋势已经改变，监管已经恢复了市场再融资功能

2018年的再融资规模达到了2014年以来的新低。

数据显示，再融资市场在2016年达到高峰，整个市场的再融资规模达到约19，600亿元，其中非公开发行占16，918亿元，暴露出再融资市场存在的一些问题。2017年2月，中国证监会发布了《发行监管问答——指导和规范上市公司融资行为的监管要求》(以下简称《融资监管规定》)，对融资市场的“准入”进行了控制。同年5月，中国证监会发布《关于上市公司大股东和董事减持股份的若干规定》(以下简称《减持规定》)控制了融资市场的“退出”，这两项新规定延伸了固定产品。监管政策的收紧导致了融资市场的转型。新法规对金融市场有着深远的影响。初始融资市场加速，再融资市场放缓，定向增发大幅收缩。

其中，《融资条例》明确规定:

一是上市公司申请非公开发行股票，本次发行前拟发行的股票数量不得超过总股本的20%。

二是上市公司申请增发、配股或非公开发行股票的，本次发行的董事会决议日期不得少于前次募集资金到位之日起18个月。此前募集的资金包括首次公开发行、增发、配股和非公开发行股票。本条规定不适用于上市公司发行可转换债券、优先股和创业板小规模快速融资。

第三，上市公司申请再融资时，除金融企业外，原则上不得进行交易性金融资产、期末大额长期可供出售金融资产、向他人出借资金、委托理财等金融投资。

2016年至2018年，再融资项目累计数和融资规模逐年下降，依次为906、664和404个，融资金额依次为19599.73亿元、14922.77亿元和10729.20亿元，其中增发融资下降最为明显。

中银国际证券(BOC International Securities)分析师徐沛东认为，2017年2月出台的新融资规则的监管核心将是调整融资结构失衡，抑制企业过度融资倾向，引导企业转向可转换债券、可交换债券等产品融资。因此，2018年，再融资市场结构发生了明显变化。监管机构对非公开发行进行了严格限制，导致增发规模持续下降。但是，他们为可转换债券、优先股等融资产品创造了良好的政策环境，融资规模持续上升。

然而，缓解上市公司的融资饥渴一直是个难题。2018年下半年，上市公司债务违约和股权质押爆炸频繁发生。中国证监会大力推出有利于缓解上市公司流动性风险的政策措施，其中放松了再融资规定。

2018年11月9日，中国证监会发布了《发行监管问答——指导和规范上市公司融资行为的监管要求》(以下简称《监管问答》)。修订后的监管问答主要包括两个方面:

首先，明确利用募集资金补充营运资金和偿还债务的监管要求。如果通过配股、发行优先股或董事会决定的非公开发行股票的方式筹集资金，所有筹集的资金可用于补充营运资金和偿还债务。以其他方式募集资金的，用于补充营运资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的30%；对于具有轻资产、高R&D投资特点的企业，如果补充流动性和债务偿还超过上述比例，应充分论证其合理性。

二是调整再融资的时间间隔。允许以前筹集的资金基本用完或投资于未变更和未按计划投资的上市公司，申请增发、配股和非公开发行股票不受18个月融资间隔的限制，但相应间隔原则上不得少于6个月。

这标志着再融资政策的转变。

再融资制度的不断调整是大势所趋

除了市场需求之外，顶层设计的规划也使得完善再融资体系成为一种趋势。

2018年12月24日，国务院总理主持召开国务院常务会议，提出加快民营企业上市再融资审核，支持资产管理产品和保险资金依法参与，化解民营上市公司股权质押风险。

2019年2月14日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于加强民营企业金融服务的若干意见》，提出加大直接融资支持力度，积极支持符合条件的民营企业扩大直接融资，完善股票发行和再融资制度，加快民营企业上市和再融资审核，并根据民营企业的合理需求，研究扩大定向可转换债券的适用范围和发行规模。

2019年3月30日，中国证监会副主席李超表示，再融资和退市规则的变化是本轮资本市场改革的重点。

随着再融资政策的逐步放松和市场条件的改善，今年以来再融资规模稳步上升，新的再融资计划增加，再融资的审核和发行速度加快，再融资的受欢迎程度有所回升。

来源：人民视窗网