票据融资环比降六成 套利现象有所收敛

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上海证券交易所日前发布的数据显示，与1月份票据融资额大幅增加相比，2月份票据市场活跃程度明显下降，2月份票据承兑和贴现金额分别为1.04亿元和7300万元，仅占上月发生额的40%左右，呈现明显的季节性波动特征。

然而，与此同时，二月份的折扣接受率处于较高水平。据业内人士称，高折扣接受度表明市场对折扣的意愿仍然很高，也表明市场中存在套利现象。然而，随着发票量的急剧下降、套利空的压缩以及监管审查的收紧，套利现象已经收敛。

季节性波动更加明显

大多数市场参与者认为，票据市场的整体活动在2月份有所减少，这主要是由发票数量的减少所驱动的。由于2月份工作日较少，许多企业将业务提前到春节，支付结算业务需求相对较小，导致开票量季节性下降。

与去年2月份的数据相比，今年2月份承兑汇票贴现的下降并不明显。根据上海证券交易所的数据，今年1月和2月的票据承兑额分别为2.55万亿元和1.04万亿元，而去年同期分别为1.4万亿元和1.11万亿元，呈现出比去年更加明显的季节性波动特征。

“2月份通常是开发票和打折的一个小月份。大多数企业刚刚陆续开工建设，对支付结算的需求相对较小。许多企业选择在年前开具发票付款。”兴业银行宏观分析师赵艳超表示，与往年相比，今年的季节性因素可能更为明显，但1月和2月的数据加在一起显示出稳步增长。

据业内人士透露，为了控制成本，企业的开票量不会持续上升。民生银行研究院金融研究中心主任王亦丰(6.690，0.16，2.45%)表示，企业需要为开票存入一笔保证金，这笔保证金有手续费，而且占用了综合信用额度。在控制综合开票成本的考虑下，不能无限制开票，整体不会超出实际业务活动太多。

“2月份，信贷供应的总规模不会太大，与去年大致持平或略有增加。”王亦丰认为，2月份票据被接受和贴现的主要原因是春节的影响，春节减缓了实体经济的生产活动，减少了对资金的需求。

贴现率仍然很高

与1月份的数据特征相似，2月份的折现接受率进一步上升至近70%，此前一个月的折现接受率很少超过60%。根据市场消息，该指标一般用于衡量企业的贴现意愿，处于高位，表明即使由于季节性因素导致支付结算需求下降，企业的贴现意愿仍然很强。

票据贴现的承兑率处于较高水平，这表明票据承兑和贴现确实存在空转移套利，但随着开票量的减少，空转移套利趋于收敛票据专家赵慈拉表示，2月份，整体票据折扣率处于较低水平，但折扣金额不是很高，主要受开票量大幅下降的影响，这并不意味着市场折扣意愿减弱。

一些市场参与者认为，今年以来，市场上的票据现象有所下降。东部地区的一家票据中介表示，一方面，今年以来金融管理和贴现价格之间的套利活动有所减少，另一方面，监管机构对交易背景的审查也变得更加严格。出于两个原因，发票金额和少量折扣方面存在压力下降。

除了更严格的监管，银行也在打击票据套利。一家城市商业银行告诉公众商业人士，银行对客户的套利行为被严厉打击，一些业务被过滤掉。“首先，看主体。商务人士在参观办公室时可以看到大致的情况；第二是看周期。当遇到回收业务时，我们必须严格审查资金流和货流。”

事实上，随着2月20日以来shibor利率的上升，相应的票据贴现率也上升了，这减少了空.对票据的套利然而，王亦丰认为，消除票据套利并仅仅依靠资本市场的价格传导是低效的。调整结构性存款供给的定价和加强交易背景的真实性检查更为有效。

来源：人民视窗网