民企发债上＂保险＂运行两月 103家民企发债超948亿元

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受多种因素影响，2018年部分民营企业发行的债券违约，金融市场对民营企业的风险偏好下降。一些运营正常的民营企业在通过债券市场进行再融资时也遇到了困难。

自2018年10月22日起，央行宣布引导建立民营企业债券融资支持工具(以下简称“支持工具”)，以市场化方式缓解企业融资困难，信用风险缓释证书(即crmw，以下简称“缓释证书”)发放开始加快。

当私营企业发行债券时，“保险”已经运行了两个月。发行市场有所改善吗？

1月3日，据公开统计，自2018年10月22日全国例会公布以来，支持工具已直接支持24家民营企业发行超过164亿元的债务融资工具，带动103家民营企业发行超过948亿元的债务融资工具；自去年12月以来，52个信用风险缓释证书(crmw)与私营企业发行的债券一起成功创建，名义本金金额为63.2亿元。

根据央行行长易纲在长安论坛上的解释，在发行信用债券的过程中引入缓释凭证相当于增加了一种“保险”。如果私营企业的债券违约，有些人会支付债券的本金和利息。这笔债务中包含的保险由投资者支付，这不会增加私营企业的负担。这种安排使私营企业的债务能够顺利发行。只要民营企业的债务发行了，现金流就会来，银行就不会要求付款，资本市场就能稳定下来。这就是“第二支箭”的工作机制。

缓释证书也不是新的。2010年，在中国人民银行的指导下，交易商协会组织起草并发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》，推出了信用风险缓释合同(crma)和信用风险缓释证书(crmw)两个产品，填补了中国信用衍生品市场的/0/0。自2018年10月22日国务院宣布建立民营企业债券融资支持工具以来，延期发行证书受到了市场的进一步关注，一度成为债券市场的“净亏损”。

最近，中国西北地区的第一个单一支持工具在陕西登陆。龙基绿色能源科技有限公司(以下简称“龙基股份”)于2018年在银行间市场发行了首只短期融资券“18龙基cp001”，并成功融资5亿元。

据公众统计，支持工具已覆盖浙江、广东、江苏、北京、上海、山东、四川、湖北、福建、安徽、天津、河南和陕西等十多个省市。

2018年12月7日，广东融泰实业有限公司实业有限公司(标的评级aa)在银行间市场成功发行超短期融资券“18融泰scp001”，规模2亿元，期限270天。该债券的主承销商中国建设银行的一位相关人士告诉记者:“由于大环境的影响，民营企业面临着‘融资难、融资贵’的问题。尤其是在2018年民营企业违约数量大幅增加的不利市场环境下，许多优质民营企业被误杀。

据他介绍，广东荣泰实业有限公司作为中国氨基塑料领域的龙头企业，国内市场份额约为60%。然而，由于其首次在银行间市场公开亮相，投资者缺乏理解和信心。支持工具推出后，投资者重新审视了公司，他们的积极性提高了。认购率达到1.2倍，凭证价格以记账范围下限出售，最终发行面为6.98%。

中国债券信用促进公司投资部总经理丁嘉轩也告诉记者，在广东融泰实业有限公司案例中，“18融泰scp001”是近五年来首次公开发行的债务融资工具，配套凭证的创建为债券资金的顺利募集提供了有力保障。就订阅情况而言，创建率为1.80%，创建规模为1亿元，凭证订阅倍数为1.5倍。市场认购热情高涨。

此外，《中国证券研究报告》指出，从2018年11月开始，低评级主体信用债券融资净额自2017年11月以来首次转正，2018年11月和12月的发行规模超过1000亿元。

据交易商协会官方网站显示，已有130多家机构或非法人产品完成了nafmii主协议(证书特别版)的签署和备案，其中大部分具备投资缓释证书资格。记者还从许多业内人士了解到，许多保险、银行自营和基金机构都对缓释券表现出浓厚的兴趣，缓释券的平均认购倍数增加到了2倍左右。预计2019年缓释券的受欢迎程度不会下降。

来源：人民视窗网