申万宏源傅静涛：2020年削峰填谷，科技成长三季度或有新高_证券时报网

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证券时报记者王玉玲实习记者王宇飞

沈万红源a股战略研究首席分析师傅3月25日在沈万红源春季系列战略会议上表示，分析2020年市场的两条线索是需求补充和政策补充。COVID-19的肺炎疫情可能会将库存周期和制造业投资周期带回来，a股盈利预测需要大幅下调。

傅认为，此次疫情对COVID-19的根本性影响更大，必须进行反周期调整。与2003年的供需平衡相比，非典没有影响盈利能力；2019年供需平衡，a股收入增速接近(固定)资产增速。流行病对商品和消费者需求的影响可能会直接影响盈利能力。中国的政策组合在抑制股市大幅波动方面发挥了客观作用。但是，市场可能对业绩增长大幅下滑带来的长尾风险准备不足，这是2020年第二、三季度a股的重要下行风险，后续有必要密切跟踪企业破产和债务违约情况。

从基本面来看，第三季度科技增长可能达到新高，2020年对电子行业来说将是重要的一年。该战略对5g和特斯拉产业链持乐观态度。就整个a股市场而言，既有稳定增长，也有经济复苏；对科技增长的需求得到了补充，诸如“十四五”计划中的发酵、COVID-19中的海外肺炎疫情、自上而下利润预测的下调以及中美之间的反复贸易摩擦等因素填补了低谷。因此，a股市场可能削峰填谷:绝望和悲伤的交替可能更加频繁。2020年，a股投资应严格遵守成本绩效。

傅得出结论认为，盈利预测的下行压力较小，这是占主导地位的基本趋势，以便找到可以弥补一季度需求下降的方向。Q2的反弹主要来自汽车、家电、电器和通讯；第三季度的复苏主要来自电气设备、通信、建筑装饰、电子和化工行业。第四季度的复苏主要是由于建筑装饰、电子、电气设备和通信。

传统的低铅高分红蓝筹股也面临估值下行压力和外资退出风险，但极低的估值构成了安全边际，领先集中度的提高促进了每股收益的稳定增长，适合长期战略机构投资者逐步配置。高净资产收益率的消费领袖是目前a股最好的优质资产。受疫情影响，第一季度的业绩数据很可能是今年的低点，然后逐渐上升，最早在第二季度、最晚在下半年再次迎来战略买入点。

来源：人民视窗网